报告起因

过去几年,由于供需恶化和油价暴跌,石化行业盈利持续恶化。但我们判断今年这个局面却会出现反转,大多数企业盈利都将逐季改善,行业也将迎来重大投资机会!具体逻辑如下:

投资要点

2季度产品价格上涨:今年成品油不调价给了地炼降价促销的空间,但地炼的化工品收率大幅低于两桶油,以乙烯测算仅为1/10,所以国内石化供给出现紧张。而欧美国家则由于前期成品油库存太高,随着取暖季结束,需求萎缩,开工率也大幅下降,同样减少了石化产品的供给。这导致2季度开始,化工品价格普涨,10几种产品价格、价差涨幅大于20%,盈利大幅改善。

3季度油价有望反弹:我们的判断今年随着页岩油和高成本油田减产,3季度原油将出现供需拐点,价格有望反弹至60美元/桶。但由于本轮反弹来自于供给收缩,所以会呈现温和上涨,该节奏最为有利化工盈利释放。

炼油+乙烯会最为受益:我国的乙烯上市企业基本都是炼化一体化企业,去年起乙烯就处于盈利高点,而今年2月随着丙烯、丁二烯和苯系产品的价格反弹,基本所有大炼化的化工板块盈利都回到了去年2季度的高点。而今年由于成本油在40美元/桶附近不在降价,则炼油的盈利会也环比大幅提升。而考虑库存收益,炼油的盈利高峰将出现在2季度。所以大炼化的盈利将从1季度开始逐季提升。